一季度，黄金投资领域呈现出显著的增长态势。国内黄金ETF(交易所交易基金)持仓量一季度增长23.47吨;国际市场上，全球最大的黄金ETF——SPDR Gold Shares持仓量增加了94.6吨，总持仓量达到1050吨。这一现象的背后，是多种因素相互交织、相互作用的结果。

一是“去美元化”逻辑逐步显现。

自2022年俄乌冲突升级以来，全球地缘政治局势出现了显著变化，黄金作为避险资产受到越来越多的重视。全球疫情以来，美国通过大量举债维持其经济增长，但是其国内社会矛盾加剧，竞争力明显下滑，美元信用受损，也使得越来越多的央行着手考虑资产多样化，降低对美元的依赖程度。

因此，政治与经济的不确定性使得投资者对未来产生担忧，而黄金作为一种传统的避险资产，其价值在不确定的环境中得到了凸显。当投资者对以美元为代表的风险资产的信心下降时，他们会倾向于将资金投入到黄金市场，以保障资产的安全性。

二是黄金ETF的投资便捷性助力需求增长。

黄金ETF高效便捷的投资方式为投资者提供了参与黄金市场的方式。相比实物黄金投资，ETF申购赎回更为高效简便，且买卖成本远低于实物赎回，使得其在这轮金价上涨过程中明显受益。尤其是国内市场，中国黄金协会数据显示，一季度，国内黄金ETF持仓量增长23.47吨，较2024年一季度增仓5.49吨同比增长327.73%。当然，其他黄金投资产品如金条、金币、期货等也越来越普及，满足了不同投资者的风险偏好和投资需求。

三是金价相对其他资产价格上涨吸引配置需求。

一季度，以伦敦金计价的国际金价均价达到创纪录的2860美元/盎司，同比增幅达38%，并于3月17日突破3000美元/盎司大关。黄金价格的持续上涨吸引了众多投资者的关注，进一步推动了黄金投资需求的增长。

一方面，价格上涨使得投资者预期黄金未来仍有较大的增值空间，从而激发了投资者的投资热情;另一方面，由于地区冲突以及经济不确定性上升，发达国家股票市场及债券市场表现普遍不佳，持有其他类资产的投资者在看到金价持续上涨时，也纷纷配置于黄金上，增加了更多的买入量。配置盘的涌入，也为金价打下了坚实的基础。

四是东西方购金行动一致及实物金投资的回归。

在全球黄金市场中，区域市场需求分化明显，往往存在明显差异。比如2024年上半年以中国为代表的东方市场投资者大幅投资黄金ETF，而与此同时，以欧美为代表的西方市场黄金ETF则出现了明显的流出。但是一季度，东西方市场投资者对于黄金的判断完全一致，黄金ETF投资出现了此起彼伏的流入，明显推升了金价的上涨。此外，东方市场投资者在金条和金币等实物黄金上的需求也弥补了美国市场需求的疲软态势，数据显示美国市场金条金币需求同比下滑22%，欧洲市场仅增加12吨，同时东方市场则从3月开始出现了大量的买入。

这类实物黄金投资由于金价高企在2024年受到一定抑制，但是2025年中国春节之后的投资热情又重新回归，且因前期的压制而出现了报复性增长。根据世界黄金协会的数据，一季度，全球黄金投资总需求量为552吨，其中，全球金条金币总需求为325吨，同比增长3%，比5年季度平均水平高出15%。根据中国黄金协会的数据，一季度我国金条及金币需求138吨，同比增速接近30%。

当然，除了上述的一些原因以外，投资需求的增长和黄金价格本身的连续上涨密不可分。价格的上涨导致市场预期和投资者心理预期的改变，所谓三根阳线改变预期。回顾过去两年金价走势，上涨趋势明显且连续突破新高。

投资者可能在金价刚开始上涨时还有很多疑惑，但是随着金价不断上涨，一切质疑与担心都化为乌有，金价每次回调后都能创出新高的事实不断强化了投资者的信心，成为一种自我强化的过程。当然，投资者在此过程中也应该要时刻关注供需与投资逻辑的变化，注意价格风险。